安信海外：保管环球新材海外(06616)“买入”评级 指标价降至4.9港元

安信海外发布商议表露称，保管环球新材海外(06616)“买入”评级，谈判到外延发展带来的不停及财务用度的增多，下调24/25/26年净利润展望至3.1/4.0/5.1亿东谈主民币，对应EPS为0.25/0.32/0.4港元，指标价下调至4.9港元。该行以为二期工程的落地将擢升国内功绩，此外海外业务也有望获得更快的发展。

安信海外主要不雅点如下：

收入保握慎重增长。

23年收入10.6亿，同比增长16%。23年8月公司收购CQV42%股权并罢了并表。去除并表影响，公司可比增速为13%。其中合成云母材珠光面容收入4.38亿，同比增长15.7%，自然云母基材珠光面容收入4亿，同比着落3%。家具结构还在进一步优化，高端家具的占比进一步擢升。珠光面容23年销量1.87万吨，同比增长4%。销售单价5.2万元/吨，同比增长8.9%，一方面收成于公司对部分家具进行了提价，另一方面来自销售单价更高的CQV家具的拉动。

外延推广增多用度开销。

公司23年归母净利润1.8亿，同比着落18.9%，主淌若行政开支及财务用度增长较快。23年行政开支1.88亿，较22年增长47%，财务用度5100万，较22年增多4000万。用度增长的原因包括：1)并表CQV的影响;2)收购CQV产生的用度;3)潜在投资契机产生的用度;4)新增并购团队的本钱;5)无形钞票摊销增多。

新产能投产，首批落地一万吨珠光产能。

公司原有珠光面容产能为1.8万吨，还是接近满产景况，二期工场还是于24年2月崇拜投产，盘算产能3万吨，首批落地约1万吨。投产后，简略更好的得志市集需求。二期工场自动化进度更高、更节能，是大众鸿沟最大、来源进的珠光材料工场，改日将主要坐褥高端汽车耐候级、化妆等第、非凡功能级珠光面容家具。该行预期24年新工场简略孝敬6000吨的珠光面容产量。

韩国业务有望快速增长。

公司于23年8月崇拜完成收购CQV的交割使命。目协同整合的使命还是在积极开展中，包括渠谈、家具研发、供应链等方面有径直的互补作用。中国工场还是驱动向韩国公司提供合成云母原材料，处置了韩国公司恒久以来的原材料瓶颈，况兼大幅镌汰了本钱，改日韩国业务有望罢了快速增长。

风险提醒：行业竞争加重，宏不雅经济下行影响卑鄙需求,原材料本钱上涨，澌灭整合使命不足预期。